本报记者 易妍君 广州报道

5月以来，复苏费板国内疫情防控形势整体好转，预期在此背景下，升温伴随经济复苏预期升温，大消A股消费板块得以提振。块反

Wind数据显示，复苏费板截至7月7日，预期自5月10日以来，升温（000126.SH）、大消万得大消费指数（8841163.WI）分别上涨了16.78%和20.31%。块反与此同时，复苏费板消费主题基金纷纷“回血”，预期截至7月6日，升温反弹最强劲的大消消费主题基金（主动权益类），最近一个月的块反回报接近20%；表现最好的医疗主题基金最近一个月回报达到20.47%，另外还有7只基金回报超过18%。

在始于4月底的A股市场上涨行情中，消费板块的反弹力度相对新能源板块略逊一筹，而且在7月1~6日有一波回调。不过，方面判断，对于大消费核心资产，由于预期摆动、数据等待验证等原因，部分板块的筑底回升过程并非一帆风顺。短期情绪退潮无碍“中外经济此消彼长、外资增配A股市场”的中期逻辑。

对于今年下半年的投资机会，部分机构较为看好消费板块中可选消费、消费医疗等细分领域。

两大核心因素好转

受疫情反复影响，2021年至今年前四个月，消费板块始终处于低迷状态。今年5月以来，国内疫情防控形势开始好转，消费市场各项数据逐步回升。虽然社会消费品零售总额5月同比仍然下降，但跌幅收窄至6.7%。

具体到细分行业方面，策略团队7月4日发布的行业研报显示：除家电销售同比增速仍微幅下降外，地产投资销售、商贸零售、汽车产品销售、消费电子产量及出货量同比增速均有所回升，食品饮料行业中白酒价格维持上涨，乳制品成本及产品端价格均小幅下跌，中肉类价格有所回升，国际粮价高位波动。

基于投资者信心逐步修复，A股行业板块迎来反弹。根据Wind数据，5月10日~7月1日，上证消费50指数、万得大消费指数的涨幅均超过20%。特别是6月27日~7月1日，消费者服务指数和涨幅分别达到7.5%和4.3%，其中旅游及休闲、酒店及餐饮等细分行业涨幅超过10%。

回顾分析，前海开源基金田维向《中国经营报》记者指出，今年上半年，消费板块的表现始终是围绕着宏观经济和疫情防控。疫情的防控情况应该说是整个消费板块的核心要素。

田维具体分析，“2021年以来，影响消费复苏和整个板块投资的两大核心要素是经济的预期和疫情的防控，且这两个要素相互联系。今年一季度，政策面的反转，使得消费板块在年初呈现上涨趋势，核心逻辑就是经济政策和产业政策都已经迎来了反转，经济预期开始上行。春节之前，我们的疫情防控也做得很好，消费有希望进入一个复苏周期。但是春节以后，国内疫情反复以及国外突发因素打乱了消费复苏的节奏，降低了整个市场的风险偏好，导致消费板块受到压制。一直到5月份，疫情得到了良好的控制，经济基本面的底部也已经明确。同时，在政策加码的情况下，经济复苏开始启动，并在市场上形成了快速反弹。”

从板块估值来看，融智投资基金经理胡泊谈到，消费行业受疫情直接冲击较大，此前市场一致预计整个上半年消费板块的业绩会不尽如人意，所以整体估值已经处于低位，悲观预期也在股价中得到了较为充分的体现。

“但随着疫情逐步好转，经济逐渐恢复以及稳增长政策持续发力，消费板块出现业绩反转的可能性在加大，有望迎来困境反转，以及行业景气度提升的机会。同时近期市场出现了资金抢跑的现象，资金有从获利丰厚的高景气赛道提前流出布局到预期业绩反转的消费板块，从而带动了消费板块的提前反弹。”他进一步谈到。

值得一提的是，近期，医药板块的表现也颇为引人注目，尤其部分细分行业涨势喜人。例如，7月4日，医药中信指数全天上涨3.96%，在全行业排名中位列第二；同时，医疗服务、医疗器械、化学制药等板块涨幅靠前。对此，摩根士丹利基金方面指出，近期医药板块表现突出有三方面原因；其一， 医药政策及产业端出现积极变化（利好创新药行业及创新药服务商）；其二，全国疫情得到有效控制，医药公司复工复产进展顺利，业绩加速恢复，上市公司半年报展望看，医药板块业绩韧性强，较其他行业有比较明显优势；其三，医药经过长时间的调整，估值及机构持仓均处于低位，估值性价比已较为突出，板块较优。

细分领域机会大

在经历强势反弹之后，7月1~6日，消费板块出现了一定幅度的回调。当前，投资者比较关心的是，该板块能否延续上涨行情？记者采访发现，机构普遍看好消费板块未来的行情表现，尤其对可选消费、医药等细分领域更有信心。

财通证券于7月5日发布的投资策略专题报告指出，近期市场结构波动较大，板块间切换频率快，但总体呈现出由高确定性、高估值，向业绩存在改善预期的相对低估值板块切换的特征。对于大消费核心资产，由于预期摆动、数据等待验证等原因，部分板块的筑底回升过程并非一帆风顺，而是一波三折。短期情绪退潮无碍“中外经济此消彼长、外资增配 A 股市场”的中期逻辑，慢慢买慢慢配方可积小胜为大胜。

胡泊预计，三四季度随着整体疫情的好转和经济的复苏，整个消费板块会迎来业绩反转的时间点。但是需要注意，近期资金抢跑的现象比较严重，所以不排除等到消费业绩出现好转之后，在相应资金获利了结的需求下，反而会有一轮消费板块的抛压出现。

田维谈及，从去年下半年以来，居民消费意愿明显减弱。但最近国内疫情好转，一方面供应链在快速复产复工，另一方面深圳、上海等地都出台了各类促消费政策，这些政策其实对消费行业的利好是实实在在的。因为在目前这个阶段，不管是产业链上游制造商，还是下游经销商、消费者，最缺乏的就是信心，而政策积极变化能够使整个产业链的各个主体增强信心，继而才能促进整个产业正向循环，产生热启动的机会，整个消费的复苏进程就会更快一些。

他认为，一系列的促消费政策，不仅对经济起到刺激作用，更能提振大家的消费信心。随着复产复工逐步推进，以及消费场景逐步恢复，消费板块有望逐渐回暖。

站在当前时点，田维看好消费行业里的三类机会：一是高端可选消费，比如高端和次高端的白酒等；二是效率和成本有明显领先的大众消费，比如生猪养殖、饲料等；三是互联网消费。

长城基金也比较看好白酒板块的投资机会。其表示，6月开始，随着上海等地疫情得到控制并逐步放开，两个风险因素逐步缓解，接下来，以白酒为代表的可选消费板块或会出现反弹。“在疫情有所好转后，稳增长发力使得经济有支撑，消费场景有望逐步增加，白酒消费也有望增多。再往后就需要观测中秋国庆这样的消费旺季中白酒的情况，如果消费恢复正常，预计在基本面上会对板块有更大的催化。”

同时，可选消费也是机构投资者比较看好的投资方向。建泓时代投资总监赵媛媛表示，最近中报行情较为活跃，之后在基本面和市场面等多重因素的驱动下，行情将会扩散到汽车之外的其他可选消费品。在基本面方面，可选消费品受益于经济反弹后一阶段的收入预期提升。其次，最近上游大宗商品的跌价也有利于提高下游消费品毛利率。在市场层面，货币常态化利率上行使得市场偏好更偏向消费。此外，欧美衰退预期驱使外资流入A股也有助于抬升消费板块估值。消费品或将在国内经济恢复的后半段利率显著上升以后迎来整体性机会。

除了汽车产业链，赵媛媛还看好饮料、医美、餐饮旅游等可选消费品。投资消费品需要留意国内疫情扩散和封控措施趋严的风险。

至于具体配置策略，经济与金融研究院发布的研报指出，2022年下半年的消费板块布局，可以聚焦两条困境反转线索：疫后复苏+稳增长。综合而言，可布局的细分板块包括白色家电、酒类（啤酒、白酒）、食品（调味品、乳制品等）、交运（物流、航空机场、航运港口）、医药（疫苗、医药外包）。

该研报建议，结合两条主线的边际变化，再考虑各消费细分行业的估值性价比，包括纵向的历史分位数和横向的国际比较，精选景气与估值匹配合理的消费子板块进行布局。

上述财通证券研报则建议按照复苏受益和政策力度，逐步依次关注汽车、白酒、社服（免税、餐饮、酒店、 医美、化妆品）、猪、消费医疗、家电家居等大消费核心资产。

(责任编辑：房产)